一季度的行情已经结束，大涨是主基调，不管是黑色产业链还是整个工业品都进入上行的通道，用萝卜蹲可以形容整个一季度商品的走势，“铁矿涨铁矿涨后螺纹涨，螺纹涨螺纹涨后焦炭涨，焦炭涨焦炭涨焦炭涨完全都涨”这一波上涨始于12月初，正式启动于1月中旬，不管是现货还是期货价格上涨都非常惊人。

一季度主要期货产品的涨幅都在20%以上，最高波动幅度是铁矿石高达57.55%。

铁矿石的价格波动幅度最大，回撤力度也是最大的。一季度钢材价格虽然持续上涨但其中的曲折也是比较多，并不是一蹴而就。

从指数走势来看，3月份第一波大幅上涨之后市场是又一波调整，时间在3月的上旬末到3月中旬。

2. 一季度钢材价格波动的原因

2.1 低库存是贯穿上涨的主线

钢贸商是钢铁行业的蓄水池，但这个池子在近三年的去库存过程后基本已经处于干涸的状态，2015-2016年度第一个库存高点出现在3月上旬，五大品种社会库存总量为1267.9万吨，橡胶2012年的库存高点下跌50%，相较去年高点下跌20.9%。上涨之初市场多头建仓的理由是“冬储”迟迟未到，判断冬储时间后移会导致需求与库存的共振，这也是春节后价格上涨的主要原因。

3月初经过加速上涨之后，出现一波回调整理行情，之后价格再度上涨，这个时候市场上涨的一大支撑还是低库存，社会库存在3月上旬出现高点之后再次进入下行通道，截止到上周应该是连续第五周下跌。企业库存方面山东地区主要建筑钢材企业库存为17万吨，而去年同期的钢厂库存为54万吨。

低库存一方面能够支撑钢价上涨，另一方面也能够说明钢厂和市场对后期市场仍持谨慎态度，并没有完全改变下跌通道时的市场操作思路。

2.2 下跌周期转为上涨导致情绪反转

上面分析的库存下跌是一个周期，伴随这个周期更大的一个是价格周期，自2011年钢铁市场进入下行通道，钢贸商原有的获利方式囤货和搬砖头都不灵验，五年下跌总结出来不能做库存，导致钢贸商蓄水池几近干涸，经过这五个月的上涨，蓄水池的水应该是逐步充盈，但仍没有到富饶的地步。

从价格周期上看，连续五年的下跌积蓄的市场情绪非常浓，从这一波上涨的情绪完全反转之后，也就是3月份第一个涨停之后的情况来看，对于上涨的热情是大大的超出市场的预期。这中间低库存恰恰导致了一种现象就是想要货的时候没有或者直接出现封库待涨的情况，致使价格不断抬高。价格抬高之后，库存成本逐渐上升，这也就导致价格涨上去之后再跌的时候难度在加大，这也是3月中旬之后螺纹钢期货价格在高位下不来的原因。

2.3 宏观环境

2.3.1 美元疲软是商品走强的支撑

美联储在去年12月份第一次加息之后，商品市场才逐步开始启动行情，之后随着日本欧盟等国家启动负利率政策，使得美国也认识到加息不能解决美国当前遇到的问题。加息预期一再推迟，鸽派言论占到上风，美元震荡走弱也给市场多头带来信心。预期美国4月不加息正是3月份之后上涨的主要外部动力。确定美联储4月份不加息之后，6月份是否会加息也成为一个重要的市场热点，围绕6月份加息与否的动荡应该在5月份合约交割完成后会逐步展开。

2.3.2 中国经济触底回升预期增强是商品反弹的动力

从近期中国公布的数据来看，中国经济企稳的迹象越来越明显。3月份制造业PMI回升到50.2，时隔7个月之后PMI再度回到扩张区间，购进价格、采购量、生产量、新订单等指标都有所回升。3月份公布的物价指数同样有所回升，其中CPI指数同比增长2.3%，PPI下跌4.3%，连续三个月跌幅收缩。

另一项对于商品特别是中国商品影响最大的指标是房地产方面，2月份房地产指标明显回升，一改下跌的趋势。3月份继续向好的概率较大，一线城市房价虽然降温，但二三线城市的市场心态也已经发生改变。后期随着去库存的推进，房地产市场有望进一步好转。房地产一直是中国经济发展的引擎，房地产预期回暖也是一季度商品价格特别是工业品价格上涨的重要支撑之一。

2.3 供给偏少也是导致市场价格上涨的原因

从国内粗钢供应的情况来看，尽管3月份数据仍没有出来，但从中钢协公布的旬度数据可以看出来，一季度整个粗钢的供应量是明显下降的，按照钢协公布的重点钢铁企业粗钢日产量推算全国一季度总产量在1.87亿吨，同比下滑8.3%。粗钢供应量下降有一部原因是来自于去年四季度开始的钢铁企业关停潮有关，据统计的数据显示，完全停产的企业有70家，涉及产能1.14亿吨，而节后复产的企业仅有五家，产能仅有1770万吨，节后企业复产不及预期也是拖累了粗钢的供应。

2.4 原料波动的原因

2.4.1 铁矿石发货减少 3月份进口大增

铁矿石上涨之初有澳洲发货量减少的支撑以及巴西地区港口停摆的影响，后来就开始脱离基本面一路上涨。

一季度钢价的上涨铁矿石与螺纹钢基本是属于轮动，但2月中旬后市场的发货量开始出现明显的增加,3月份整体进口量提高至8577万吨，同比增加6.5%。供应增加预期增强对上涨的价格形成压力，另外由于3月份上涨之后停产钢厂复产不及预期，也拖累了铁矿石的需求，因此铁矿石在3月份有一次较大幅度的下跌。

2.4.2 焦炭无库存 煤矿整合影响焦煤供应

焦炭期货价格上涨明显，但现货市场价格受到钢厂抑制上涨难度较大，焦炭焦煤也是期货品种中贴水最为严重的产品。焦炭企业在经过几年的下跌之后基本是没有库存的，而企业的开工也处于较高的水平，因此造成现货价格上涨困难。钢材期货价格的上涨带动焦煤焦炭的上行，后期焦炭的价格也出现在黑色中领涨的现象，并出现连续三个交易日涨停的情况。3月底由于焦炭厂缺少原料煤导致企业的生产难以为继，钢厂无法采购到足量的焦炭，导致焦炭价格出现连续的拉涨。焦炭缺少原料的情况可能还得持续一段时间，目前钢厂的焦炭库存天数在10天左右，也就是说如果焦炭无法恢复供应，对钢铁的生产也可能造成影响。

3. 二三季度价格走势预测

总结来看，长期下跌导致的看空情绪反转是本轮上涨的风口，中间环节大举补入市补库存是最主要的推动力，场外资金的进入是加速器，稳增长、去产能、去库存是决定未来能否继续上涨的潜力。

基于价格上涨的过程和逻辑，认为二季度的行情的高点或者说上半年的高点出现在4月份，随后会有一个价格的回调整理，不管是价格后期继续上涨还是下跌都需要一个理性的整理过程。下一个风口时间会出现在6月份到7月份，主要的理由有斐波那契时间序列理论6月份是关键节点。另外，6月份也是美联储是否加息的风口，美元的走势会很大程度上影响。